原料电石方面，短期电石供需偏紧现象难以缓解，宁夏60周年大庆或影响电石运输，预计后期PVC成本将受到支撑；供应方面，今年PVC新装置投产不及预期，但目前利润较好，预计后期PVC供应充足，当增量有限，且目前PVC社会库存处于低位；需求方面，今年PVC下游开工高于去年，9-10月需求仍有旺季预期，考虑到目前下游原料库存较低，预计在旺季来临之前，下游或有补货需求。

总体来看，PVC下跌空间有限，旺季或有反弹；至于反弹幅度，还要看需求跟进情况；操作上可逢低参与多单，时间上在9-10月。

8月中旬以来PVC主力合约有750元/吨左右的跌幅，分析原因，一方面8/9月PVC装置检修将减少，且下半年PVC有新增产能预期；另一方面，市场对于因经济下行而对下半年的需求产生担忧，并且未来基建投资仍有不确定性；第三，PVC快速上涨至7500元/吨附近，下游部分制品企业亏损，对采购持谨慎态度。对于接下来PVC走势如何，9/10月的需求小旺季是否存在？下面将从原料电石、PVC供需和库存几个方面进行分析。

电石供应偏紧短期难以缓解

近期电石市场价格持续上涨，尤其是8月份，涨幅在200元/吨以上。目前电石货源紧张，各地存在一定缺口，下游不断上调电石采购价格以争取货源，从而带动各地电石出厂价格重心上移。造成近期电石货源紧张的原因主要有：一方面电石企业检修、限电、开工不正常等现象屡现，产量恢复缓慢，供应量偏少；一方面近期PVC企业检修不多，整体开工率提高，导致电石需求量大增，且配套电石的PVC企业因自身电石生产不正常，外采电石较多，也增加了市场需求，从而导致电石供需失衡，价格连续上涨。

据了解，近期乌盟地区电石开工逐步恢复，且随着天气转凉，限电等现象将有缓解，其余地区生产不正常企业生产状况也会好于8月，若无额外政策面消息，后期整体电石供应量将有所增加。但短期来看，电石开工不稳定现象仍未明显缓解，加上电石需求仍较好，预计电石供应紧张态势缓解仍需时间，不排除电石价格仍会继续上涨。

值得关注的是，宁夏60周年大庆将于9月中下旬举行，宁夏与内蒙一样，都是电石的重要产区，宁夏的电石产能占全国的15%，而PVC产能只占2%左右。据市场人士了解称宁夏60大庆期间，要求在产的企业不停，已停的企业不让开，而目前基本企业都生产正常，所以从供应量来看，预计影响不大；而终端需求主要集中在华东和华南地区，对终端需求无影响。不过，期间运输可能会出现短暂影响，尤其是宁夏地区的电石产能，除了少量满足本地PVC企业需求外，大部分要运输到其他地区。

另外，近两年因为供给侧改革，电石行业淘汰落后产能较多，电石产能从2016年开始下降，2017年电石产能降幅较大；目前电石产能利用率虽有提高，但仍处于较低水平，预计后期电石行业供给侧改革仍将持续，且电石行业属于高耗能行业，新增产能较为困难。从电石月度产量数据也可以看出，2017年下半年开始电石产量开始下降，2018年前几个月电石产量也较2017年同期大幅下降，据了解，目前电石原料石灰石供应也偏紧，预计2018年下半年电石产量难有提高。如果后续电石供应持续偏紧，那么很可能会影响下半年PVC新装置的投产进度，甚至可能影响部分PVC企业的开工率。

PVC供应增量或不及预期

截止2017年底，国内PVC产能2398万吨，较2016年增加72万吨，同比增加3.05%；据不完全统计，2018年PVC新增产能在187万吨左右，目前来看，除山西瑞恒20万吨装置在年初投产和河北盛华在5月份检修结束后投产4万吨之外，多数企业新增计划出现推迟现象。但考虑到目前电石法PVC的利润水平仍较好，预计下半年PVC供应将保持相对充足，但增量有限。

PVC社会库存低位

从PVC的社会库存走势来看，一季度PVC属于季节性的累库，一方面终端放假停车，另一方面PVC开工维持。从二季度以来，PVC持续去库存，一方面由于需求的恢复；另一方面由于PVC装置的检修。总体来看，今年PVC去库存的幅度较大，且社会库存总体处于低位，一方面由于今年装置检修的量相对去年多一些；另一方面反映了需求仍还不错。从各地的库存结构来看，华东和华南仓库PVC库存下降的很快，目前均低于去年同期水平；华南的贸易商和下游的PVC库存也不高，主要是华南的需求比较好（华南地区下游开工率可以说明）；华北地区贸易商库存略高于去年。

9-10月PVC需求仍有旺季预期

PVC主要用于生产管材和型材等建筑用材，一般用在房子建成后，属于房地产后周期，需求滞后房地产新开工6~12个月。从具体数据来看，2017年房屋新开工面积较2016年增速有所下滑，但2018年房屋新开工面积有所好转，整体来看近三年房屋新开工整体水平仍较高。另外，从下游塑料制品出口情况来看，近几年下游塑料制品出口逐步好转，尤其是今年，塑料制品出口数据创下近几年新高，可能较多受益于人民币汇率的贬值。

从PVC下游的开工率来看，今年PVC下游整体开工较去年有所提升。从华北地区下游开工来看，受华北地区环保限产及6月青岛上合会议影响，周边地区塑料制品企业停产或减产，同时7/8月天气炎热，也导致部分制品企业开工下滑，但是8月底9月初，炎热天气有缓解，华北下游开工逐步回升到正常水平；从华南地区下游开工情况来看，从二季度开始，华南下游开工较去年同期水平大幅提高。9月份下游会迎来金九银十的需求小旺季，预计PVC下游局部开工将会有所提升，所以9-10月PVC仍有旺季预期。

另外，从PVC的社会库存结构来看，目前华北和华南下游工厂的原料库存普遍较低，预计在旺季来临之前，下游或有补货需求。

操作策略

原料电石方面，短期电石供需偏紧现象难以缓解，宁夏60周年大庆或影响电石运输，预计后期PVC成本将受到支撑；供应方面，今年PVC新装置投产不及预期，但目前利润较好，预计后期PVC供应充足，但增量有限，且目前PVC社会库存处于低位；需求方面，今年PVC下游开工高于去年，9-10月需求仍有旺季预期，考虑到目前下游原料库存较低，预计在旺季来临之前，下游或有补货需求。

总体来看，PVC下跌空间有限，旺季或有反弹；至于反弹幅度，还要看需求跟进情况；操作上可逢低参与多单，时间上在9-10月。